伴随场景加快修复，经济活动的恢复、新兴产业景气改善等，也有利于制造业投资扩张延续。年初以来，制造业PMI、战略性新兴产业EPMI均重回景气扩张区间，订单需求均明显改善，或增强制造业企业进行资本开支的信心；同时，数字经济、人工智能等领域投资需求加快增长，叠加新能源等领域资本开支延续，或继续推升制造业投资，年初相关行业投资延续高增长。此外，线下活动等恢复带来的消费修复，及地产链逐步修复，对传统制造领域的抑制减弱。

风险提示

政策效果不及预期，疫情反复。

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报告正文

一、制造业投资逆势增长，战略新兴产业支撑投资中枢上行

（一）制造业投资逆势增长、民间投资表现亮眼，对总体投资的贡献趋势性上升

本轮制造业投资逆势崛起、顺周期特征趋弱。2020年疫情控制后，制造业投资快速反弹，与生产回暖基本同步，而2008金融危机后制造业投资的复苏滞后于生产反弹3个季度左右。2021年中以来，制造业投资加快增长、持续性和韧性均较强，增速明显高于总体投资；尽管2022年经济回落、企业盈利下滑，但制造业投资依然逆势增长、同比9.1%。

民间制造业投资表现亮眼、增长中枢较疫情前抬升。2021年下半年以来，民间制造业投资明显走强，增长中枢较疫情前高10个百分点左右、2022年同比增长15.6%。其中，民营企业资本开支的强劲表现贯穿本轮制造业投资，2021上市制造业民营企业资本开支增速高达56%，远高于国企的27%和混合所有制企业的28%；2022年前三季度民营企业投资增速回落至13.5%，略低于混合所有制企业的14%，但仍高于国企。

强劲投资带动下、制造业对总体投资的贡献趋势性上升。制造业投资逆势增长带动制造业投资占总体比重，一改8年来的下行态势，连续2年上行、2022年升至26.8%。与此同时，制造业在国民经济中的地位也触底回升，2022年制造业增加值占GDP比重反弹至27.7%，较2020年回升1.4个百分点，与2018年水平相当；对经济增长的贡献率也回升至历史高位，2021年、2022年分别为36%和32%。

（二）不同于传统周期，本轮制造业投资的崛起，更多缘于新能源和数字经济等新兴产业驱动

受景气赛道驱动、中游装备制造业主导本轮制造业投资。传统周期下，制造业投资主要由上游黑色金属、非金属制品、化工等驱动，与房地产、传统基建等投资紧密相关，伴随传统投资减弱、上游制造业投资贡献明显下降。与此同时，电气机械、计算机通信等景气赛道投资加快增长，带动中游装备制造投资贡献明显抬升、2022年中游装备占制造业投资比重已超过46%。2021年，计算机通信和电气机械投资增速均超20%，2022年电气机械投资增长更是高达43%，远高于制造业整体。