保银投资总裁、首席经济学家 张智威

翼虎投资董事长、投资总监 余定恒

重阳投资合伙人 寇志伟

致顺投资执行董事、首席投资官 刘宏

明世伙伴基金总经理 郑晓秋

银叶投资高级投资经理 张沐东

美欧激进加息引发危机，美欧资本市场难言乐观

中国基金报：百年瑞信被收购，对此怎么看？影响有哪些？

高滨：瑞信的崩塌让我们看到了欧洲金融机构的脆弱性。这个脆弱性是表象，是货币紧缩的结果。历史上，几乎每次货币紧缩都会导致一些机构出问题，过去40年前面的一些危机时通胀较为温和，紧缩有限都难以避免。而本轮通欧美央行过去10几年无节制的放水导致极高通胀，其紧缩必然激进，危机更加无法避免，不是瑞信也可能时其他的一些金融机构，这是前提。

瑞信的问题应该还有后续，就是资本次级债归零处理。虽然瑞信AT1归零并不违反字面合同，但会造成两个问题。第一是侵消了资本市场的”原则“，债务清偿优先于股权清偿，后续有可能存在诉讼。第二是打击了次级债投资者的信心，使得后续银行资本金补充要更加依赖于股市，对股市形成更大压力，提高了银行的融资成本。二者皆以为着欧洲市场后续很难乐观。

余定恒：不管是硅谷银行还是瑞士信贷，危机的背后都是在为抑制通胀而激发的激进加息买单。高利率环境之下，金融机构的不稳定性在上升。

3月20日，美联储，加拿大银行，英格兰银行，日本银行，瑞士国家银行和欧洲中央银行，宣布联合行动，对金融机构美元流动性放宽。全球7家央行联合出手，阻止瑞士信贷倒闭，暴露了西方金融体系脆弱，欧美政府的快速行动按住了一场潜在的金融危机，

从结果上来看，可以说这场银行危机已经告一段段落。但是瑞士信贷在收购过程中的操作一直被市场诟病，包括打破先债券后股权的偿付原则，包括近170亿美元的AT1债券直接减值清零，百年金融机构的信用基石被打破，对高收益债券投资者信心和预期带来较大冲击，由于AT1债券的参与者以大型的资产管理机构为主，瑞信AT1被清零，需要警惕银行类金融机构的风险通过债券被传导至资产管理机构。

寇志伟：瑞信的大额亏损始于2021年，股价也持续处于下跌通道，尽管与硅谷银行危机原因完全不同，但硅谷银行事件带来的金融市场信心恶化加重了瑞信的陷入危机。瑞士监管机构迅速采取行动，促成了瑞信与瑞银合并，防止了风险的进一步蔓延。

瑞信的风险处置过程中，瑞士监管部门对其他一级资本债务工具（AT1）的全额减记引发了市场动荡，但随着欧洲乃至香港金融监管部门都明确了AT1的受偿顺序在股权之前，稳定了市场信心。我们认为，瑞信事件不会引发系统性风险，但欧洲其他基本面较弱的银行可能被市场放置在显微镜上，短期仍存在不确定性。