作者：汪涛 邓维慎（汪涛系中国首席经济学家论坛理事，瑞银亚洲经济研究主管，首席中国经济学家）

继3月同比大幅反弹后，4月出口同比增速有所放缓，如何解读，未来有何可期？

4月出口同比增速有所放缓， 进口同比跌幅扩大

(资料图片)

继3月同比大幅反弹后，4月出口同比增速放缓至8.5%，尽管去年4月的封城和物流扰动导致去年同期基数很低。这反应了出口环比势头也有所走弱，我们估算4月出口环比下跌。另一方面，价格效应拖累进口同比进一步下跌7.9%。市场预期出口同比增长8%，进口同比下跌0.2%。

对新兴市场出口走弱，而低基数支撑对发达市场出口同比增速改善

对东盟经济体和其他新兴市场的出口强劲增长是3月整体出口同比增速大超预期的主要因素之一。4月对东盟经济体的出口同比增速显著走弱。对巴西、俄罗斯和印度（BRI）和其他新兴市场的出口同比增速也有所放缓。对新兴市场出口放缓是拖累4月出口同比增速放缓的主要原因。另一方面，对G3 经济体的出口同比增速有所好转，得益于低基数。我们估计对主要目的地的出口环比增速均有所放缓（经季节性调整后）。

消费品出口同比增速明显放缓，汽车出口增速进一步跃升

4月消费品出口同比增长10.6%，较3月同比增长32.9%明显放缓，其环比增速也有所走弱，表明3月出口的大幅反弹可能是经济重启后一次性的出口交付跃升。IT产品出口同比跌幅收窄，主要由于低基数效应。汽车出口同比增速进一步跃升，得益于低基数，且其环比增长势头保持强劲。

未来几个月出口同比增速可能进一步放缓

出口同比增速的基数自5月开始将有所上升。对新兴市场出口的环比增长势头似乎在4月开始放缓。随着经济重启后的补库存告一段落，其增长势头可能将持续放缓。随着全球经济增速继续放缓，我们预计未来几个月出口同比增速将进一步放缓。我们预计2023年全年出口下跌1%。

尽管去年同期基数很低，4月出口同比增速仍有所放缓

4月出口同比增长8.5%，较3月同比增长14.8%放缓。市场预期同比增长8%。继3月出口大超预期后，4月出口同比增速更接近市场预期。

去年4月的封城和物流扰动导致去年同期基数很低。4月出口同比增速放缓对应的未经调整的环比增速为-6.4%，远低于历史平均的4月出口环比增速。经季节调整后，我们估计出口环比下跌2.8%，弱于此前7.9%的环比涨幅。这些均与我们此前的判断一致，即3月大幅反弹后，出口环比增长势头将有所走弱。

进口同比跌幅从3月的1.4%扩大至 7.9%，而市场预期仅同比小幅下跌0.2%。因此，4月贸易顺差从3月平均882亿美元进一步扩大至902亿美元。

我们估算4月出口价格同比小幅增长0.3%，而3月价格平均同比下跌0.4%。4月出口价格同比增速仍低于今年一季度的0.7%，和2022年下半年的6.8%。我们估计4月实际出口量和进口量分别同比增长8.1%和3.2%，而3月分别同比增长15.3%和6.6%。