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否极泰来还有多远？

作者：陈晚邻

(资料图片仅供参考)

编辑：李明达

风品：南辞 明湘

来源：首财——首条财经研究院

没有一个冬天不会过去。

4月21日，莱美药业披露2023年一季报，营收2.27亿元，同比增长14.06%；净利润亏损363.41万元，相较去年同期亏损2640.35万有较大收窄。截至3月末拥有货币资金9.04亿元，较年初增近6000万元。

资金充裕度提升、营收上涨、亏额再减值得肯定、难能可贵。只是，减亏质量咋样、能否持续呢？

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研发费三连降 减亏“省出来”？

盈利能力改善多少

这已不是首次减亏。

回望2022年，莱美药业净利-6870.91万元、扣除非经常性损益的净利-1.15亿元，同比减亏31.65%、16.43%。

可喜可贺，然拉长维度，这种亏态已持续四年。且2022年的亏损收窄，是建立在营收缩水基础上的：同期营收8.85亿元，同比下降27.80%。

对此，莱美药业解释称，受集采政策影响，公司艾司奥美拉唑肠溶胶囊等品种销量和价格进一步下滑。除了疫情影响，公司加快创新药、仿制药及一致性评价研发等相关工作，保持较大研发投入。

话虽如此，细观财报费用压缩肉眼可见。

销售费5.3亿元，同比减少25.81%；管理费1.32亿元，同比减少7.97%；研发费8064.73万元，同比减少19.51%。

不禁疑问，上述减亏是否多靠缩费“省出来”，真正盈利能力改善多少？减亏可否持续呢？

拉长维度，莱美药业的“保持较大研发投入”更不够看。

2019年至2022年，研发费用分别为1.64亿元、1.07亿元、1亿元、0.81亿元，持续下降，三年间整体减少约50％。

2022年，公司5.30亿元销售费用中，营销推广费为4.44亿元，占营收比50.24%。

孰轻孰重，一目了然。到底靠啥驱动核心成长？驱动转型进程？

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集采重锤、转型不顺

业务线烦恼待解

或许，莱美药业也有苦衷。毕竟，新品上市需要推广起量。

只是，医改提质降费大势下，集采重锤越逼越近，莱美研发费持续下滑可是明智之举？

不变不行了。年报显示，莱美药业主要产品为化药，涵盖特色专科类（主要包括抗肿瘤药、消化系统药、肠外营养药）、抗感染类等。

细分产品数据，除了抗感染类药品收入同比增长7.78%，特色专科类、其他品种产品营收分别同比下降27.13%和35.92%。2022年，公司大输液类、中成药及饮片类产品未产生收入。

聚焦消化管线。莱美药业坦诚，国家集采政策下，其重点产品艾司奥美拉唑肠溶胶囊销量及销售单价进一步下滑，销售收入及利润相应减少。

据悉，质子泵抑制剂（PPI）是目前临床需求前列的一线消化性溃疡治疗药物。而此前第三批、第四批集采中，PPI类药物成为其中重点。

以第四轮集采为例，石药欧意、广东东阳光、正大天晴的艾司奥美拉唑镁肠溶胶囊（20mg）降幅是78%、71%、67%；江西山香药业的艾司奥美拉唑镁肠溶片（20mg）单价为1.27元，降幅达到86%。利润吞噬可想而知。