煤炭有周期，但当前处于相对平稳的大周期中，北港5500长期价格在620-700元/吨区间之上。类似中国神华（601088），通过一体化将成本最小化，低负债低投入高分红，就是好企业。

江兵/文

我尝试用中国神华年至今长达12年的年报数据，整理、分析，解读煤炭的周期，找出可能的趋势；更重要的是通过数据读懂企业如何应对周期，成功穿越周期！

(资料图片)

这些数据的逻辑包括，首先，12年的平均数，用尽可能长的数据均值来过滤极端情况的影响，其中神华发电分部数据是结合电厂装机容量进行修正，原因是公司在年剥离了3000多万千瓦机组。其次，最近5年平均数，反映趋势的变化。最后，依据峰值年和低谷年数据，来进行周期位置和极限风险的测试！

先用煤炭售价来看周期。

用煤炭的售价指标来反映周期，应该是最为直观的。

数据选取了神华自产煤、外购煤和北港5500的售价作为样本。各组数据趋势较为一致，以北港5500来分析，12年的均值为580.9元/吨，近5年均值为620.6元/吨，可以看出整体价格有平台提升趋势。年峰值是神华的外购煤售价789元/吨高于北港5500的737元/吨，与其他3组数据不一致，可能预示着高峰期的一些乱象。同时，年北港5500的427元/吨的售价，也警示煤炭的冬天有多寒冷！

不过，记住冬天的寒冷也记住夏天的火热，也许不会那么惶恐。

再用成本来看反映的趋势。

12年神华自产煤吨生产成本为127.8元，近5年均值为138.5元，年更高达176.3元。显然，短期价格受情绪影响会很大，但长期会取决于成本和适度的利润。

因此，整体上煤炭价格应该在5年均价更高的位置，也就是北港5500高于620元/吨这个价格；那么做企业利润的测算，以620-700元/吨的北港5500作为锚点，大概率是有安全边际的。

用数据读懂神华如何穿越周期。

先从产量解读。产业大的周期，用产能数据可以看到端倪。行业蓬勃发展时期，产能也不断增加，进入平稳发展阶段，产能也会逐步趋于稳定，而周期的下行阶段，显然会伴随惨烈的产能出清。

中国神华应该是最懂煤炭周期的企业，其产能变化情况，大概也能反应周期的位置。看神华自产指标，12年均值为3.01亿吨，5年均值为3.02亿吨；显然，这是非常稳定的，在神华的眼里，煤炭大周期应该处于相对稳定的平稳运行周期。因此，公司没有大量扩张产能，也没有主动去产能。

周期既有其一定的规律，更有其不可预测性，如何应对周期？周期的千变万化，本质上源于全产业链的供需变化，如果能将产业链一体化，那么就会最大程度的熨平周期的波动！

煤炭产业链：开采+运输+煤炭应用，神华就是通过神东、准格尔、胜利等矿井开采，到朔黄、神朔等铁路运输到黄骅港码头到航运拉通自有运输，再到火电厂和煤化工深入到煤炭应用，做得全产业链协调，以应对周期波动。