休闲零食：好风凭借力，轻舟万重山。随着线上线下新零售渠道快速发展，休闲零食全渠道特征更为明显，渠道变迁进入全渠道精耕时代。休闲零食行业渠道变革引领增长，行业Beta持续验证，建议关注积极响应渠道变革，积极扩展渠道覆盖和产品矩阵的兼顾行业Beta与自身Alpha的标的。

乳制品：价量利有望改善。行业最坏的时候正在过去。短期看，原奶价格下行与企业自身费效比提升有望增厚企业利润空间；长期看，行业需求仍在持续扩容，区域扩张和产品结构升级仍旧是乳制品企业主旋律。

投资建议：紧抓高成长赛道，关注消费复苏。第一条关注主线，布局具备高成长性的赛道，即便需求修复较慢，α属性仍旧突显，啤酒、预制菜、休闲食品、零添加酱油等有望持续保持高景气度。第二条关注主线，在疫情管控放开的大背景下，场景逐步修复，一旦复苏节奏超预期，建议布局基础调味品、B端复调、餐饮、卤味等板块。经过前期调整，目前大众品龙头估值处于合理位置，后续一旦出台促进消费的政策，有望迎来全面复苏，建议积极布局。基于高成长逻辑，重点关注燕京啤酒、华润啤酒、安井食品、千味央厨、天味食品、盐津铺子；基于复苏逻辑，重点关注海天味业、中炬高新、宝立食品、立高食品、绝味食品、海底捞等。

风险提示：食品安全事件风险；全球疫情反复及全球经济增速放缓；原材料价格大幅上升；行业数据进行了一定的筛选和分类，存在与行业整体情况有偏差的风险；第三方数据引用风险。