从李德辉的持仓可以判断，他不是搞投机的选手，更注重上市公司的价值与竞争力。这种投资风格只能爽一时，到了熊市又得看市场老师的脸色。

牛市有业绩，熊市陷窘境

国内部分基金经理的业绩呈现一定相似规律，即“牛市有业绩，熊市陷窘境”。

通俗点说，在牛市阶段，一批基金经理的收益率表现尚可。但等到市场转熊后，他们又难以脱颖而出，甚至出现基金收益率跑输沪深300的情形。

李德辉管理时间最长的一只基金是摩根科技前沿混合A，他从2016年11月18日开始任职。

从2017年至2022年，摩根科技前沿混合A在2017年、2019年、2020年、2021年实现正收益，同期沪深300涨幅为21.78%、36.07%、27.21%、-5.2%。在2018年、2022年，摩根科技前沿混合A跌幅达20.34%、35.72%，同期沪深300涨幅为-25.31%、-21.63%。

不难发现，在市场较好阶段，摩根科技前沿混合A给基民正回报；一旦市场转熊，回报为负。基金业绩与市场走势高度一致，主要与其投资风格有关。

2017年，摩根科技前沿混合A在基金年报中表示看好优质科技成长股（集中在电子领域），低估值消费股（集中在家电、食品饮料等）。

2018年，该基金结构上增持了长期成长空间的新能源汽车和医药等，减持了顺周期的消费等。

2019年，该基金相对较多配置了医药、科技、消费、制造等行业。2020年，该基金积极配置成长赛道的核心资产，并且看好科技、新能源汽车、医药、消费等行业。

2021年，该基金均衡配置新能源、军工、消费、医药等行业。2022年，该基金主要配置在新能源、电子、消费、军工等成长板块。

过去六年，摩根科技前沿混合A持仓的行业或板块均是重要股指的核心成分股，李德辉重仓的公司合起来类似一个小型指数集合，与市场整体走势趋同。

这样的持仓风格带来的结果是将完整地经历牛熊市，牛市业绩较好，熊市又打回原形，基民能否赚钱取决于买入的时间点是否合适。

实际上，基民更看重基金经理能否在市场低迷阶段取得超市场预期的成绩，这最终考验着基金经理的选股、风险控制能力。