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我国轻医美规模保持高增。2017-2021年，我国轻医美市场规模从401亿元增加至977亿元，期间CAGR高达24.9%。沙利文预计，我国轻医美市场规模将于2026年增长至2,375亿元。轻医美是我国医美市场主力军，2021年占整体医美市场的比重达到51.6%。

我国医美渗透率爬升，市场有望迎来量价齐升。2022年，中国大陆医美渗透率提升至4.5%，与发达国家成熟医美市场之间的差距逐渐缩小。我们认为，中国医美市场有望迎来量价齐升：①我国医美消费者年轻化趋势明显，医美群体日渐壮大；②我国医美用户年消费水平较高，多集中在1-6万元之间；③联合治疗方案和轮廓固定理念推广，有望推高医美客单价，并逐渐成为医美领域的流行风向。

光电医美项目有助于拓新引流。光电类医美项目平均客单价相对更低，并且呈现价格下降趋势，具备一定程度的普惠性基因。同时，考虑到安全性，初次接触医美的用户大多偏向于选择无创光电项目作为入门，如激光脱毛、光子嫩肤等。因此，光电项目对于医美终端线上和门店引流意义重大，有助于提高客户的转化率和到店率。

注射领域中，玻尿酸应用广泛，再生材料增速亮眼。根据艾瑞咨询调研数据，2022年有超过52%的医美用户注射过水光针，有43.6%的用户曾注射填充类玻尿酸。2020年，全球再生材料PLLA治疗次数较2016年增长52.0%，以童颜针和少女针为代表的再生材料将轻医美推向再生时代。

“轮廓固定”概念爆火，医美注射针剂开拓增量之路。轮廓固定需要用到玻尿酸、再生材料等注射材料。打造面部轮廓流线型，本质是深层骨相填充，同时又涉及面部多个部位，具备“吃量”特征。

我们认为，轮廓固定理念推广，有望推动医美针剂类产品销量提升。

投资策略：维持对医美行业整体超配评级。我国轻医美行业景气度保持较高水平，医美年轻化趋势明显，消费者教育持续深化，行业渗透率正逐步提升。此外，随着新冠疫情影响消退，国内外经济复苏，居民消费逐步复常，求美者被抑制的医美需求将逐渐释放。同时，医美企业研发积极性高，产品创新和技术革新推动行业发展，在联合治疗、轮廓固定等理念助推下，我国医美行业有望迎来量价齐升。建议关注：医美上游供应商：爱美客（300896）、华东医药（000963）、昊海生科（688366）、华熙生物（688363）等；医美中游服务机构：朗姿股份（002612）等。

风险提示：市场竞争加剧风险；新冠疫情风险；新产品市场接受度不及预期；新产品开发和注册风险；产能扩张风险；经营资质续期风险等。