招商南油(601975)

(资料图)

事件：2023年上半年营业收入同比+23.78%，归母净利润同比+94.44%

公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营业收入31.56亿元，同比+23.78%，实现归母净利润8.43亿元，同比+94.44%。其中，23Q2实现营业收入15.38亿元，同比+5.73%，环比-4.92%，实现归母净利润4.37亿元，同比+32.67%，环比+7.64%。

国际市场：上半年国际成品油运仍处于高位运行

受全球经济回暖叠加俄乌冲突影响，2023H1国际成品油运输市场仍处于高位运行状态，上半年成品油运输TC7航线（新加坡-澳大利亚东海岸）平均TCE约2.86万美元/天，同比+27.67%。

1）需求端：受俄乌冲突影响带动成品油运贸易格局变化，运距拉长带动成品油运需求稳步提升，预计吨海里增长约11.7%；

2）供给端：根据Clarksons数据，截至2023年8月，成品油轮在手订单运力占比约9.54%，上半年MR成品油轮订单数量为39艘，成品油轮运力增速放缓，叠加环保新规制约，成品油轮有效运力供给有限。

国内市场：国内成品油需求逐步恢复，炼厂开工率稳步提升

上半年随着国内经济逐步恢复，基建、物流、旅游等需求提振成品油需求，汽油、柴油消费量分别同比+1.13%和+5.18%；国内炼厂平均开工率稳步提升，1-6月平均开工率约77.97%，同比+6.23pct。

未来展望：供需差奠定周期向上基础，旺季运价有望企稳回升

强供需差奠定了成品油运周期上行基础，根据Clarksons数据，截至2023年8月，预期2023-2024年成品油轮运力供给增速分别为+1.9%/+1.3%，需求增速为+11.9%/+6.3%，运力供需差分别为10.0%/5.0%，供需差为成品油运价提供较强的支撑，看好油运旺季成品油运运价持续上行。

盈利预测

公司为远东成品油运市场领先者，有望受益于行业景气度上行周期，运价上涨带动公司业绩增长；内贸油品及化工品运输带来稳定收益，市场份额逐步提升，专业化经营筑高壁垒。预计2023-2025年公司EPS为0.39、0.53、0.53元/股，维持“增持”评级。

风险提示

全球宏观经济波动风险、地缘政治风险、订单大幅增加风险等。